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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
Os mercados asiáticos desta semana deram uma degustação animada de como seria uma guerra de moeda completa sob Trump 2.0. Mas ainda não estamos em estações de pânico, e provavelmente (Touch Wood) não será tão cedo.
Certamente foi uma semana de drama alto em um canto tipicamente sonolento de mercados. Aparentemente do nada, o dólar de Taiwan disparou para a lua, pulando, nos extremos, 10 % em dois dias. Mesmo depois de se acalmar um pouco desde então, aumentou 6 % este mês.
Isso não foi tudo, no entanto. A Autoridade Monetária de Hong Kong também interveio no ritmo mais pesado desde 2020 para impedir que sua moeda subisse longe demais contra o primo dos EUA. Prepare-se, porque em qualquer dia agora, os heróis que estão a partir de uma pausa no pino de 42 anos de Hong Kong contra a moeda dos EUA ressurgirão. É uma das negociações mais confiáveis do fabricante de viúvas por aí e, portanto, ajude-as, as pessoas que tentaram e falharam antes de tentar e falharão novamente. É sempre divertido enquanto dura.
Dos dois, é o dólar de Taiwan que chamou mais atenção do mercado, e é fácil extrapolar e catastrofizar daqui. Uma razão para isso é a enorme quantidade de exposição em dólares com seguradoras de vida em Taiwan – cerca de US $ 700 bilhões acumulados na última década, um terço ou mais sem cobertura de moeda. Esses detentores agora estão sentados com grandes perdas de papel.
A velocidade da subida na moeda de Taiwan é uma causa legítima de preocupação. Linhas retas subindo ou descendo nos gráficos de mercados, em praticamente qualquer aula de ativos, são uma coisa ruim. Pode levar tempo para os corpos subirem à superfície, mas alguém em algum lugar sempre sofre um sucesso horrível e os acidentes podem acontecer.
Além disso, isso pode se tornar facilmente auto-realizado. Os investidores asiáticos podem, razoavelmente, se sentir inquietos com esse golpe de moeda e vender as participações em dólares diretamente ou se proteger contra o risco de moeda – um ato que, por si só, ajuda a aumentar o dólar mais baixo.
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Stephen Jen, da Eurizon SLJ Asset Management, está entre os alerta do risco teórico de que isso possa ficar feio. Em uma nota nesta semana, ele e sua colega Joana Freire disseram que acharam que os países exportadores asiáticos haviam se acumulado talvez até US $ 2,5tn em acumulação de dólar desde a pandemia há cinco anos. Isso cria o que ele chama de “risco de avalanche” para o dólar.
“Mudanças nas condições macroeconômicas subjacentes, como diferenciais de rendimento, posições fiscais relativas, avaliação e fatores geopolíticos, podem potencialmente desencadear uma venda não linear no dólar”, disse ele. “Continuamos acreditando que os riscos de os investidores serem surpreendidos por uma venda não linear continuam aumentando”. É um risco de cauda, mas vale a pena levar a sério.
A outra coisa importante aqui é o contexto. Donald Trump está claramente interessado em selar acordos sobre o comércio em todo o mundo, como mostra o acordo desta semana com o Reino Unido. Visto nessa lente, e especialmente com o desejo em algumas partes da administração por um dólar mais fraco, o salto na moeda de Taiwan pode muito bem ajudar a amenizar algumas preocupações dos EUA.
Houve sinais de que o governo dos EUA pode estar se distanciando da noção de que Trump pode procurar forjar um grande acordo internacional para enfraquecer o dólar globalmente e as garantias de defesa e segurança dos parafusos dos títulos do governo dos EUA. A idéia agora parece morta na chegada, dados os riscos aos tesouros e o foco nas tarifas.
Mas o mercado ainda é sensível sobre onde as moedas podem se encaixar em acordos negociados. “Não há evidências diretas” de que possíveis conversas tarifárias fossem um fator aqui, disse Shahab Jalinoos, analista de moedas da UBS em Nova York. “Mas se o mercado acreditar que algo assim é uma possibilidade, isso pode ser perturbador”, pois investidores e especuladores de todas as faixas tentariam se adiantar em qualquer acordo e empurrar mercados.
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É muito mais provável, disse Jalinoos, que qualquer tráfico asiático com os EUA se contentará com garantias vagas de que os países apoiam amplamente, como taxas de juros mais altas e moedas um pouco mais fortes, sem níveis ou cronogramas de identificação. Isso é mais gerenciável. Sugere ajustes de mercado lentos e constantes. Mas a comunicação esperta – não exatamente o ponto forte atual dos EUA – será essencial para ajudar isso a acontecer.
Portanto, “avalanches” e guerras de moeda são os riscos de cauda aqui. Improvável, mas vale a pena ter em mente e potencialmente altamente perturbador. Se 2025 não nos ensinou mais nada até agora, deve estar pronto para choques.
O argumento “todo mundo se acalma”, no entanto, também é muito forte. Mesmo após a ascensão dos olhos desta semana, o dólar de Taiwan aumentou 8 % contra o dinheiro até agora este ano. O mesmo acontece com o euro. Claro, a jogada de Taiwan aconteceu em um piscar de olhos, e isso possivelmente não é útil, mas isso é apenas uma recuperação. A descida mais ampla do dólar também é, alguns momentos assustadores à parte, muito ordenados até agora.
Segundo, os riscos realmente grandes para o dólar permanecem os mesmos: erros geopolíticos dos EUA que levam a uma súbita perda de confiança no dinheiro como a principal moeda de reserva global e erros de política dos EUA que criam uma recessão e arrastam as taxas de juros rapidamente.
É improvável que a Ásia cause uma bagunça aqui. Os EUA ainda podem fazer isso por si só.
katie.martin@ft.com
