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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O Banco da Inglaterra está enfrentando pedidos crescentes para reduzir seu programa de venda de títulos ainda este ano, pois os investidores alertam que corre o risco de aumentar ainda mais os custos de empréstimos e aumentar a pressão sobre uma economia enfraquecida no Reino Unido.
O banco central está encolhendo seu portfólio de títulos acumulados durante rajadas de flexibilização quantitativa na última década e meia, pois tenta trazer seu balanço de volta a um tamanho mais normal.
Diferentemente do Federal Reserve e do Banco Central Europeu, os chamados esforços de aperto quantitativo (QT) do BOE envolvem vendas ativas de títulos, em vez de simplesmente permitir que as participações amadurecem. Os investidores argumentam que isso está impulsionando a produção de dívidas governamentais de longo prazo durante um período volátil para os mercados globais de títulos, aumentando os custos de empréstimos em toda a economia, mesmo quando o banco central diminuir sua taxa de juros de curto prazo e aumentar a tensão nas finanças públicas.
“O Banco da Inglaterra deve parar o QT ativo”, pediu Ben Nicholl, gerente sênior de fundos da Royal London Asset Management.
O Comitê de Política Monetária do BOE deve definir seu próximo plano de 12 meses para o QT em setembro, que entrará em vigor no mês seguinte. Ele tem reduzido suas ações em £ 100 bilhões este ano para £ 560 bilhões, através de uma mistura de vendas ativas e deixando a dívida antiga rolar.
Se o QT continuar no mesmo ritmo, as vendas ativas precisarão subir para £ 52 bilhões no ano a partir de £ 13 bilhões no ano atual devido a um estoque menor de dívida amadurecida, de acordo com Nicholl.
As vendas ativas nessa escala poderiam “reacender preocupações do mercado sobre a quantidade total de marrãs, particularmente as drunidade longa, que o mercado pode ter que absorver este ano”, disse ele.
Mahmood Pradhan, chefe global de macroeconomia da Amundi Asset Management, disse que o Banco da Inglaterra estava “tentando reduzir o tamanho de seu balanço mais rapidamente do que precisa e poderia ser pressionado para mostrar alguma flexibilidade”.
Ele acrescentou: “O BOE não deve se ater a um programa pré-determinado do QT, mas esteja pronto para ajustar no caso de choques exógenos, como o contágio dos rendimentos dos títulos dos EUA”.
Andrew Bailey, governador do BoE, disse na terça -feira a um comitê da Câmara dos Lordes que o Banco Central iniciaria uma revisão interna do programa antes da decisão de setembro.
Os participantes do mercado, em média, esperam que o ritmo do QT diminua para £ 75 bilhões em 2025-2026, de acordo com uma pesquisa da BOE em abril.
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Bailey disse que a decisão sobre o QT “será mais interessante este ano” por causa da pressão sobre a dívida do governo de longo prazo, embora ele tenha dito que o processo de encolhimento do balanço do BOE não era o culpado pelo aumento do rendimento dourado, que refletiu movimentos em outros grandes mercados de títulos.
A colega de Catherine Mann disse em um discurso neste mês que era importante considerar as decisões de taxa de juros QT e BOE juntas, “especialmente em um momento em que essas duas ferramentas estão agindo em direções diferentes”.
Os gestores de fundos apontam para os custos de empréstimos de longo prazo do Reino Unido, que em mais de 5 % no título de 30 anos já são os mais altos do G7, como uma razão para agir.
“Enquanto [the BoE’s] A redução do balanço faz parte do processo de normalização mais amplo, não deve operar no piloto automático, se isso corre o risco de desestabilizar os próprios mercados em que se baseia “para transmitir sua política monetária, disse Fraser Lundie, chefe de renda fixa da Aviva Investors.
A dívida governamental de longo prazo tem sido um ponto de pressão nos mercados globais. Os custos de empréstimos de 30 anos do Reino Unido atingiram o mais alto desde 1998 nas consequências da blitz tarifária de Donald Trump “Dia da Libertação”, e os rendimentos há muito datados aumentaram mais rapidamente do que as taxas de curto prazo. O Reino Unido já respondeu reduzindo sua emissão de dívida de longo prazo.
Mark Dowding, diretor de investimentos por renda fixa na RBC BlueBay Asset Management, pediu que o BOE “descarte” as vendas ativas, que ele disse que colocou “pressão ascendente” sobre os rendimentos.
O manuseio do Boe sobre o desenrolar de seu programa de flexibilização quantitativa também tem implicações para as finanças públicas, já sob forte tensão. Bailey rejeitou a análise dos economistas de que o programa geral é muito caro em comparação com os do Fed e outros bancos centrais, enfatizando os benefícios a longo prazo do QT.
O BOE se recusou a comentar.
A combinação de emitir guilos frescos para financiar o déficit orçamentário ao vender a Holdings de títulos do Banco Central é uma “grande e sustentada de pedidos” dos mercados de títulos, disse Neville Hill of Consultancy Hybrid Economics.
“Dado o nível dos custos de empréstimos e sua natureza febril – em parte graças às gigantescas necessidades de empréstimos dos EUA – isso parece, para isso, sem rodeios”, disse ele.
