Os mercados simplesmente não acreditam em Trump em tarifas

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Bom dia. As ações da Tesla caíram quase 7 % ontem, depois que Elon Musk anunciou no fim de semana que iniciará um novo partido político dos EUA. Os investidores da montadora demonstraram, claramente, que estão cansados ​​das travessuras políticas do bilionário. Musk também não se importa ou simplesmente não pode ficar longe. Envie um e -mail para teorias psicológicas: unsedged@ft.com.

Noventa negócios em 90, sem espera, 113 dias, e estamos falando sério desta vez

O prazo, para absolutamente a surpresa de ninguém, não era um prazo. Os países foram feitos para negociar um acordo comercial com os EUA até amanhã, ou enfrentar as tarifas recíprocas em um nível detalhado naquele famoso pedaço de cartaz em abril. Agora, o grande dia foi transferido de volta para agosto primeiro. Ou pode ser: o secretário do Tesouro Scott Bessent, cujo trabalho principal é transformar pronunciamentos em política, muitas vezes menciona primeiro setembro. Como o próprio presidente, os prazos do governo precisam ser levados a sério, mas não literalmente. “Sério” porque, se Trump decidir fazer cumprir um prazo, o impacto poderá ser sísmico. “Não literalmente” porque ele provavelmente não vai.

Como serão as próximas três semanas e meia (e provavelmente mais)? Hoje, tivemos um gostinho disso, quando o presidente anunciou que o Japão e a Coréia do Sul enfrentariam 25 % de tarifas a partir do primeiro mês, sujeitas a mudar “dependendo do nosso relacionamento com seu país”. Isso parece assustador. Os dois são os maiores parceiros comerciais dos EUA depois do Canadá, México e UE. Eles representaram quase 9 % das importações dos EUA e 7 % das exportações dos EUA em 2024.

Mas o mercado, em vez de em pânico, deu o equivalente a um encolher de ombros deprimido. O S&P 500, já em um padrão em declínio quando o anúncio atingiu, caiu mais em quinto de um por cento. O dólar fortaleceu 0,7 % contra o coreano venceu e um por cento contra o iene. Em Tóquio e Seul, as ações abriram em um aumento: o índice Kospi coreano subiu mais de 1,4 % nas primeiras duas horas de negociação, enquanto o índice japonês Nikkei 225 aumentou em 0,4 % mais restrito. Os movimentos modestos são perfeitamente racionais. Por um lado, as novas taxas não aumentariam muito a taxa de tarifas efetivas em nenhum dos países. Paul Ashworth, da Capital Economics, explicou em uma nota aos clientes que as novas taxas

Não se aplique a mercadorias sujeitas às tarifas específicas do produto de Trump, com automóveis representando 34 % das importações de ambos os países, que já estão sujeitos a uma taxa de 25 % que Trump mais de uma vez ameaçou aumentar para 50 %. Adicione em eletrônicos isentos e produtos farmacêuticos e. . . Se Trump seguir sua ameaça, a taxa tarifária efetiva geral sobre as importações dos EUA aumentaria de 15,5 % para 16,6 %.

E por que os mercados entrariam em pânico com qualquer pronunciamento de administração neste momento? Até os acordos que foram feitos parecem abertos a uma negociação adicional. Como Liz Ann Sonders, de Charles Schwab, colocou isso para nós, na maioria das vezes, eles “são estruturas, não acordos comerciais”. Historicamente, os acordos comerciais levaram 18 meses para assinar bilateralmente e outros 40 a 45 meses para serem implementados, ela ressalta. O “acordo” das exportações de terras raras com a China foi realmente apenas uma desacalação-o governo Trump não divulgou nenhum detalhe do contrato, e a China ainda está retendo as exportações para as empresas americanas, de acordo com o Wall Street Journal.

As negociações da China são reconhecidamente um caso especial. Os acordos com o Reino Unido e o Vietnã podem nos dizer mais sobre o que outros países podem esperar. Mas, novamente, o acordo americano-americano era apenas uma estrutura. Abaixou as taxas sobre as montadoras britânicas e isenta produtos aeroespaciais de tarifas, em troca de mais importações de carne bovina, etanol e industrial. Nosso colega Alan Beattie o esgotou da seguinte maneira:

Politicamente, você pode ver por que uma economia aberta relativamente pequena com dependências militares e de segurança dos EUA se arriscaria em um acordo legalmente não vinculativo e trocaria algumas cotas pequenas de carne bovina e bioetanol para proteger seu nicho, mas exportadores de carros e aço politicamente salientes.

Há um sinal no acordo, no entanto. Os EUA tiveram um superávit comercial no Reino Unido no ano passado, e ainda assim o acordo não removeu a tarifa universal de 10 %. Portanto, outros países devem esperar que o piso não fique abaixo de 10 %.

O recente acordo com o Vietnã é a coisa mais próxima que temos de um acordo “adequado”: uma tarifa direta de 20 % nas exportações vietnamitas, sem tarefas nas exportações dos EUA e uma taxa de 40 % em mercadorias transhipadas, destinadas a segmentar a China. A ressalva é que a economia vietnamita é muito diferente da da Coréia do Sul e do Japão. É menor e mais pobre, e importou apenas US $ 13 bilhões de produtos americanos no ano passado. Por outro lado, a Coréia do Sul e o Japão são mais ricos e representaram uma maior parte das exportações dos EUA; A soma apenas para cada país é mais de cinco vezes a do Vietnã. Isso e as importantes alianças militares dos EUA com cada país oferecem a esses países uma posição de negociação mais forte.

O jogo tarifário, em suma, ainda é – de alguma forma – em suas preliminares. Começa a sério apenas quando os acordos são feitos com grandes parceiros comerciais que o mercado acredita que persistirá; O mercado responde a esses acordos; E o presidente responde à resposta do mercado. Há muito tempo é a tese deste boletim que Trump recuará de qualquer tarifas que evocam uma resposta negativa sustentada dos mercados. Somente quando os mercados estiverem convencidos de que um determinado acordo está definido para manter, eles vão forçar o problema com ele. Continuamos muito a partir daí.

Os mercados de ações e títulos dos EUA parecem ter chegado à conclusão de que tarifas moderadas – 10 % em todos os parceiros comerciais, um pouco mais sobre a China e alguns setores específicos – não importarão muito para o crescimento ou lucros econômicos, ou serão suavizados se o fizerem. E eles simplesmente ignoraram as ameaças contínuas de Trump de tarifas mais graves. A grande questão, então, é se os investidores se prepararam para uma grande decepção quando Trump – encorajado pela indiferença dos mercados e pela resiliência da economia – mostra repentinamente a resolução.

Sonders, de Charles Schwab, se pergunta se, além da colocação de Trump (também conhecida como comércio de taco), também pode haver uma “chamada de Trump”:

Com o mercado realizado tão bem quanto desde 9 de abril, com dados econômicos e dados de inflação talvez ainda não mostrando todo o efeito das tarifas, mas não implodindo em nenhum grau. . . Essa é a configuração da disposição do governo de continuar pressionando as coisas do ponto de vista tarifário?

Achamos que vale a pena nos preocupar.

Uma boa leitura

Um “botão barato” para a Rússia pressionar.

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