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O escritor é presidente da Rockefeller International. Seu último livro é ‘O que deu errado com o capitalismo‘
Muitas das mesmas pessoas que levaram a eleição de Donald Trump para a Casa Branca como um enorme impulso para o “excepcionalismo americano” agora veem o recente declínio nas ações dos EUA e o dólar como um sinal de que essa era do domínio dos EUA está ameaçada. Eles amarram essa repentina virada a Trump também. Se não fosse para os dramas diários em Washington, eles parecem pensar, os mercados dos EUA ainda estariam fugindo do resto do mundo.
A bolha no excepcionalismo americano, no entanto, por muito tempo antecede o segundo mandato de Trump. Depois de construir em mercados globais por anos, mostrou sinais clássicos de clímax após sua eleição, quando muitos pareciam convencidos de que as políticas do novo presidente atrairiam ainda mais capital para os EUA. Mas essa exuberância irracional estava ligada a aparecer no primeiro pino afiado. Se não fosse o tumulto dos primeiros dias de Trump, algum outro choque provocaria os investidores a repensar suas alocações recordes para nós.
Mesmo após os declínios do último mês, o valor real do dólar permanece nas altas raramente vistas desde o final das taxas de câmbio fixas no início dos anos 1970. Enquanto isso, o S&P 500 caiu menos de 10 % em relação ao seu pico de fevereiro e ainda negocia 25 % acima de sua crescente linha de tendência dos últimos 150 anos.
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Apesar da manifestação acentuada nas ações européias e chinesas deste ano, as ações dos EUA são avaliadas em um prêmio de 50 % acima dos mercados internacionais – quase os leads mais largos já registrados. A participação nos Estados Unidos no principal referência global do mercado permanece bem mais de 60 %, embora sua participação no PIB global esteja bem abaixo de 30 %.
Em suma, o reequilíbrio vencido dos mercados globais acabou de começar e provavelmente estará se desenrolando por um longo tempo.
Das manchetes, você pensaria que os investidores estão nos questionando inteiramente no domínio dos EUA nas tarifas de Trump e na extrema incerteza em torno de suas políticas. Mas o hype em torno do excepcionalismo americano foi construído sobre o crescimento econômico superior dos EUA, que foi artificialmente espremido por gastos governamentais maciços e um boom sem precedentes em gastos de capital em inteligência artificial. A economia dos EUA nunca havia sido dependente do governo antes, e a execução de déficits orçamentários de 6 % não era sustentável. Enquanto isso, as recentes reformas fiscais na Alemanha e o lançamento de modelos de IA de baixo custo na China estão demonstrando que o resto do mundo pode competir com os EUA.
Até agora, a mudança de ações dos EUA foi liderada pela multidão de dinheiro rápido, incluindo fundos de hedge. Muitos outros ainda precisam seguir. Mesmo quando pesquisas de consumidores e pequenas empresas mostram confiança em declínio, os investidores americanos de varejo continuam comprando a queda. Eles investiram mais dinheiro nas ações dos EUA todos os dias (mas uma) desde que os preços atingiram o pico no final do mês passado. Muitas vezes, eles estão usando os veículos mais agressivos disponíveis, como ETFs alavancados.
Investidores estrangeiros, desde fundos de pensão australianos até companhias de seguros japoneses, também mudam de dinheiro para os EUA. Nos últimos anos, mais de 80 % do dinheiro investido em fundos do mercado de ações em todo o mundo foram para os EUA. Tendo mais do que triplicou suas participações americanas para US $ 20TN na última década, os estrangeiros agora possuem 30 % do mercado de ações dos EUA, um recorde.
Dadas suas opiniões otimistas sobre o dólar, eles mal protegeram sua exposição, deixando a moeda dos EUA tão vulnerável como sempre. Durante décadas, o país administrou um grande déficit internacional de investimento, o que significa que os americanos possuem muito menos ativos no exterior do que os estrangeiros possuem nos EUA. No início desta década, esse déficit superou 50 % do PIB dos EUA, um nível que frequentemente sinalizou o declínio da moeda no passado. E hoje o déficit é ainda mais largo, com 80 % do PIB, enquanto outras economias desenvolvidas estão principalmente executando superávits.
No passado, as ações em todo o mundo tendiam a se sair bem quando o mercado dos EUA se saía bem e mal quando o país se saiu mal. Esse empate quebrou nos últimos tempos, quando o hype em torno da América sugou o dinheiro e a vida de outros mercados. O link permanece quebrado, apenas agora os EUA estão vacilando e poucas outras nações estão tropeçando com ele.
As bolsas de valores européias tiveram o melhor mês para entradas estrangeiras em uma década. O Japão também está atraindo entradas. Os mercados emergentes também não estão mais caindo com o mercado dos EUA. E à medida que as perguntas sobre o domínio econômico e de mercado dos EUA se espalham para a ampla massa de investidores em todo o mundo, o hype para o excepcionalismo americano continuará desaparecendo. Pode ser difícil de acreditar, mas muitas das forças em jogo são ainda maiores que Trump.
