A força dos salários do Reino Unido é um quebra -cabeça para os economistas – e um problema crescente para os formuladores de políticas do Banco da Inglaterra.
A inflação crescente, a escassez de mão -de -obra generalizada e uma onda de ataques do setor público impulsionaram o crescimento médio dos ganhos nominais do Reino Unido para uma alta recorde de 8,3 % no verão de 2023. Desde então, a economia parou, as vagas caíram e os empregadores frequentam a contratação. A produtividade, o determinante de longo prazo dos salários, vem caindo desde 2023.
No entanto, os ganhos médios nos três meses a janeiro ainda foram 5,9 % acima do ano anterior – e superaram a inflação há mais de um ano e meio.
Pacotes salariais maiores são um impulso para as finanças domésticas, mas também uma preocupação para o BOE, que vê as taxas atuais de crescimento salarial como inflacionárias, a menos que seja sustentado por uma melhor produtividade.
Compreender o que está acontecendo será, portanto, crítico para as perspectivas para as taxas de juros.
O crescimento dos salários é realmente tão forte quanto parece?
O Comitê de Política Monetária do BOE subestimou os mais recentes dados salariais oficiais ao anunciar sua decisão de deixar as taxas de juros inalteradas em 4,5 % na quinta -feira.
Um aumento de 6,1 % nos ganhos semanais médios do setor privado foi alimentado por alguns setores onde o crescimento salarial era frequentemente volátil, afirmou. Outros indicadores estavam alinhados com a estimativa do BOE, publicada em fevereiro, de crescimento salarial subjacente ligeiramente acima de 5 %.
Mas isso ainda significa que o crescimento dos salários está “em um nível elevado e acima do que poderia ser explicado pelos fundamentos econômicos”, disse o MPC.
O MPC acrescentou que um dos dois principais riscos em que se concentraria na véspera da reunião de maio era “até que ponto poderia haver mais persistência nos salários e preços domésticos”. O outro risco que sinalizou foi de tensões geopolíticas, empurrando a economia para uma desaceleração mais profunda.
O crescimento do pagamento será reduzido?
O crescimento dos salários parece definido para diminuir o próximo ano. Dados oficiais mostram pressões pagas moderadas nos últimos dois meses. As próprias pesquisas do BOE e os dados coletados pela organização de pesquisa Brightmine, sugerem que os empregadores concederão prêmios de pagamento à equipe existente entre 3 e 4 % em 2025.
Alguns empregadores apertam os prêmios de pagamento em 1 a 2 pontos percentuais para compensar o impacto de impostos mais altos sobre a folha de pagamento a partir de abril, descobriram os agentes do BoE.
Mas Rob Wood, economista -chefe do Reino Unido da consultoria Pantheon Macroeconomics, disse que isso ainda provavelmente deixaria o crescimento dos lucros acima de 4 % na medida do ONS – muito alto para ser consistente em manter a inflação no alvo em 2 %, na ausência de maior produtividade.
O que está dirigindo?
Um fator possível é uma série de grandes aumentos no salário mínimo estatutário. Isso geralmente não afeta os ganhos médios. Mas empregadores como o varejista em seguida alertaram sobre um “efeito cascata”, aumentando os salários para a equipe mais alta para garantir que ainda haja incentivos para a progressão.
Uma mudança na mistura de empregos na economia também pode fazer parte da explicação. Os dados divulgados na quinta-feira mostram que o emprego caiu no setor de varejo de baixos salários no ano passado, enquanto mais pessoas são empregadas em áreas profissionais e em serviços financeiros.
Mas Xiaowei Xu, economista sênior de pesquisa do Instituto de Estudos Fiscais, um think tank, disse que esses fatores só podem explicar “uma pequena fração” da desconexão entre o crescimento salarial e o estado da economia.
Uma possibilidade adicional flutuou pelo governador da Boe, Andrew Bailey – que o crescimento da produtividade pode não ser tão terrível quanto os dados oficiais sugerem – não convence os economistas.
“Como se”, escreveu Greg Thwaites, diretor de pesquisa do The Resolution Foundation Think-tank, em um blog recente.
Por que o Banco da Inglaterra está preocupado?
A grande preocupação com o BOE é que algo mudou na estrutura da economia do Reino Unido, o que significa que trabalhadores e empregadores agora estão se adaptando a um “novo normal”, onde os salários crescem em 3,5 ou 4 % por ano, e a inflação gira mais perto de 3 %.
“Isso seria mais caro mudar se fosse entrincheirado”, alertou Claire Lombardelli, vice -governador da Boe, no final de 2024.
Wood argumenta que isso já está acontecendo e os formuladores de políticas são “otimistas demais” sobre um aumento acentuado nas expectativas domésticas da inflação cinco e 10 anos à frente.
Nos anos que antecederam a pandemia da Covid, os aumentos anuais de 3 % se tornaram padrão porque as pessoas esperavam a inflação em média 2 % ao longo do tempo, observou ele. Agora, “as famílias esperam que o Banco da Inglaterra não faça absolutamente nada … e permitir que a inflação funcione bem acima do alvo para sempre”.
Por que as famílias não estão gastando?
Um quebra-cabeça adicional é o motivo pelo qual os ganhos salariais de termos reais ainda não estão aumentando os gastos do consumidor. As estatísticas oficiais mostram que as vendas no varejo e o consumo geral das famílias permanecem abaixo de seu nível pré-pandêmico, com pessoas economizando uma parcela historicamente alta de sua renda.
Analistas dizem que os gastos devem pegar quando as famílias forem reconstruídas que foram esgotadas durante a pandemia. Mas as pessoas ainda se preocupam com o aumento de alimentos, custos de energia e moradia, ameaças de cortes em empregos e gastos públicos e conversas sobre guerras comerciais e rearmamento.
Sandra Horsfield, economista do Banco de Investimentos Investec, disse que a necessidade de gastos com defesa mais altos seria “perturbador” para os consumidores do Reino [UK] A situação econômica geral se sairá ”.
