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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
O surto simultâneo nos títulos do governo e do euro e alemão este mês sugere uma “vôo de capital” para a dívida de referência da zona do euro como um paraíso da turbulência da guerra comercial, dizem investidores.
Os títulos alemães e o euro normalmente se movem em direções opostas, porque o otimismo sobre a economia – que aumenta a moeda – prejudica a demanda pela dívida que é o ativo seguro de fato do Euro Bloc. Esse padrão foi realizado após o acordo histórico de gastos do país no mês passado, que viu o surto de euro e os bundos venderem.
Mas este mês o euro saltou cerca de 5 % em relação ao dólar, mesmo quando uma lacuna transatlântica nos rendimentos de títulos aumentou, aumentando a taxa adicional fornecida pelos tesouros. Os custos de empréstimos de dois anos dos EUA estão agora cerca de 2 pontos percentuais acima dos da Alemanha, acima dos 1,7 pontos percentuais no início de março.
A correlação usual entre o euro e as taxas relativas “quebrou completamente nas últimas duas semanas, já que Bunds e o Euro se beneficiaram das preocupações de mercado induzidas por políticas dos EUA”, disse Mike Riddell, gerente de fundos de títulos da Fidelity International. Isso foi “sintomático da vôo de capital”, acrescentou.
A queda simultânea nos tesouros dos EUA e no dólar, que normalmente se movem em direções opostas, nervos em Wall Street. Mas, na Europa, os investidores foram impressionados da mesma forma pelo aumento nos preços alemães de Bund e pelo euro.
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“Os mercados cambiais não se importam mais com a dinâmica da taxa de juros”, disse Benoit Anne, estrategista da MFS Investment Management, acrescentando que um grande aumento relativo nas taxas de juros do mercado dos EUA “tradicionalmente desencadeia um sinal fortemente otimista [for the dollar]”.
“Parece haver algumas mudanças globais de alocação de ativos acontecendo, com investidores globais olhando para diversificar longe dos EUA e olhar para a Europa e o resto do mundo como um lugar mais atraente para investir”, acrescentou.
Especialistas em renda fixa dizem que os investidores globais estão reavaliando o apelo dos tesouros como um ativo de paraíso em meio a preocupações com a formulação de políticas dos EUA.
Os investidores estão procurando fora dos EUA para um “governo seguro, regata de direito e um governo, com uma economia bem administrada”, disse April Larusse, chefe de especialistas em investimentos da Insight Investment.
Ela apontou para a maior volatilidade dos tesouros nos últimos anos. O Ice Bofa Move Index, um indicador de expectativas dos investidores de títulos de volatilidade futura no Tesouro, permanece em níveis elevados desde a venda do mercado de títulos de 2022. Na semana passada, tocou o mais alto em mais de um ano durante a derrota do Tesouro.
Mas permanecem grandes barreiras para os pães alemães substituindo o Tesouro como o ativo seguro global de escolha, com o mercado apenas uma fração do mercado de títulos do governo dos EUA de quase US $ 30TN. A escassez histórica de pães os viu negociando por longos períodos com um rendimento abaixo de zero.
O status dos tesouros como ativo de reserva global de escolha também está ligado ao papel dominante do dólar nas finanças e no comércio global, mesmo que os comentaristas estejam dizendo que isso está sendo testado por uma crise de confiança na formulação de políticas dos EUA.
Steven Major, chefe global de pesquisa de renda fixa no HSBC, disse que as reivindicações de uma mudança secular para longe dos tesouros perdem que “o comprador marginal de tesouros tem sido cada vez mais investidores domésticos”, pois alguns investidores estrangeiros impedem suas participações.
Mas há sinais, dizem os gerentes de fundos, que os grandes investidores globais estão realmente buscando diversificar suas participações seguras de ativos, com Bunds um dos principais beneficiários à medida que a Alemanha aumenta a emissão de financiar seus planos de gastos.
Os rendimentos de bund a curto prazo apertaram ainda mais na quinta-feira, quando o banco central europeu cortou as taxas e os comerciantes apostam em mais cortes por vir. O euro mudou pouco.
“Há alguns investidores dando uma olhada na Europa de uma maneira que realmente não tiveram antes”, disse Larusse do Insight.
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