Passivo Investing vitórias novamente

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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.

O escritor é o autor de Uma caminhada aleatória por Wall Street

Os resultados estão em: desta vez não é diferente. A indexação continua sendo a estratégia de investimento ideal.

Todos os anos, a S&P Global Ratings publica relatórios comparando todos os fundos de investimento gerenciados ativamente com vários índices de ações. Esses relatórios são considerados o padrão-ouro para avaliar o desempenho da gestão ativa de fundos com suas alternativas de fundos de índice.

O ponto principal do relatório do final do ano de 2024 este mês é que não houve surpresas. Os fundos do índice passivo dos EUA em 2024 superaram cerca de dois terços dos fundos gerenciados ativamente. Isso é consistente com os resultados anteriores que também mostram que um terço dos gerentes que superam em um único ano geralmente não são os mesmos que aqueles que vencem a comparação na próxima.

Quando você aumenta os resultados em 20 anos, cerca de 90 % dos fundos ativos produzem retornos inferiores a fundos de índice de baixo custo e fundos negociados em câmbio indexados. Resultados equivalentes a longo prazo foram registrados para fundos focados em economias desenvolvidas, mercados e títulos emergentes. Mesmo para fundos de pequena capitalização, que tiveram um bom 2024, apenas 11 % superaram nas últimas duas décadas.

Não é impossível vencer o mercado, mas se você tentar, é mais provável que atinja os retornos dos 90 % dos gerentes ativos inferiores. As evidências ficam mais fortes a cada ano: o investimento em fundos de índice é uma estratégia ideal para o investidor comum.

Apesar das evidências, muitos gerentes ativos argumentam que o futuro será diferente. Uma visão comum é que a popularidade do investimento passivo criou uma concentração prejudicial de ações nos índices populares e tornou a indexação uma estratégia cada vez mais arriscada. Um segundo argumento defendido por alguns gerentes ativos é que os investidores de índice despejam dinheiro no mercado sem levar em consideração os ganhos da empresa e as oportunidades de crescimento. Isso compromete a capacidade do mercado de refletir informações fundamentais, cria preços incorretos e, portanto, permite que os gerentes ativos usem suas habilidades para superar o futuro.

Certamente é correto que o mercado esteja altamente concentrado. Algumas ações de tecnologia (conhecidas como Magnificent 7) tiveram um terço de peso no índice S&P 500 e foram responsáveis ​​em 2024 por mais da metade do retorno total de 25 % do mercado. Mas essa concentração não é incomum.

No início de 1800, os estoques bancários representavam cerca de três quartos do valor total do mercado de ações. Os estoques ferroviários constituíam grande parte do valor total de mercado no início dos anos 1900, e as ações relacionadas à Internet dominaram o índice no final dos anos 1900. E está longe de ser incomum que uma pequena porcentagem de ações seja responsável pela maioria dos ganhos do mercado. Um estudo de Hendrick Bessembinder constatou que apenas 4 % das ações americanas de capital aberto foram responsáveis ​​por praticamente todos os retornos em excesso do mercado de ações dos EUA sobre as contas do Tesouro desde 1926. Um mercado concentrado não é um motivo para abandonar os fundos do índice. Possuir todas as ações do mercado garantirá que você possua as poucas ações responsáveis ​​pela maioria dos ganhos do mercado.

Um segundo argumento “desta vez é diferente” contra a indexação é que os fundos de índice cresceram tão rápido que interferiram na capacidade do mercado de precificar as ações quase corretamente e refletir com precisão novas informações. Alguns sugeriram que o crescimento da indexação passiva gerou bolhas do mercado de ações, como o boom atual em ações relacionadas à IA. Mais investimentos, sem considerar informações fundamentais, permitirão que os gerentes ativos vencam mais facilmente o índice no futuro.

Existem razões lógicas e empíricas para rejeitar essas reivindicações. Mesmo que 99 % dos investidores tenham comprado fundos de índice, os 1 % restantes seriam mais do que suficientes para garantir que novas informações fossem refletidas nos preços das ações.

E se acreditarmos que as bolhas permitirão que os gerentes ativos superem, considere os dados para o boom da Internet que se expandiram até 2000. Muitas ações relacionadas à Internet foram vendidas com múltiplos ganhos de três dígitos, muito mais altos do que as atuais avaliações das ações favoritas de IA de hoje. Os dados do Spiva mostram que durante 2001, 2002 e 2003, 65, 68 e 75 % dos gerentes ativos tiveram um desempenho inferior ao mercado em cada um desses anos de “pós-bubble”.

A evidência se torna mais convincente ao longo do tempo. O núcleo de cada portfólio de investimentos deve ser indexado e diversificado nas classes de ativos. A indexação certamente resultará em baixas taxas e baixos custos de transação, e é eficiente em termos fiscais. Os fundos de índice também são chatos, e essa pode ser uma de suas maiores vantagens, menos vulnerável às ondas de otimismo ou pessimismo que caracterizam as notícias financeiras. Como o coelho branco no filme Alice no País das Maravilhas Aconselha -nos: “Não faça algo, fique lá”.